米乐M6中山证券张荣升：未来资产管理的内涵会更加丰富
米乐M64月14日，在中证金牛主办的“金牛论道-金家岭资管论坛”圆桌对话环节，华泰资管FOF投资大使团队负责人邹乐凯、山西证券自营FOF团队负责人李搏、第一创业证券资产管理部执行总经理刘新涛、深圳新同方投资管理有限公司创始人刘迅、青岛安值投资管理有限公司创始人于超作为特邀嘉宾出席，圆桌对话由中山证券副总裁张荣升主持。大家就“资产管理行业的转型与发展”与“资产管理的内涵和外延”两个问题进行了深入探讨。
以前我们是以机构客户为主，但是现在财富管理的大时代来临，我们服务客群增加了零售客户。零售客户相对机构客户而言，需求是更多样的。对我们最大的挑战是：怎么构建有竞争力的产品体系，怎么面对客户需求。
这几年我们一直在探索：第一个是依托自己集团的资源，以投行资管继续服务机构客户和企业类型客户。第二是依托在公募牌照上的优势，布局全链的公募基金，布局FOF类的满足客户全配置需求为主的产品形式，服务超高净值客户的需求。
从自营FOF的角度，在2022年市场环境发生了比较大的变化，股票市场不是特别好，许多资金涌入到量化投资，导致很多策略出现了历史上最大回撤，包括市场中性策略、CTA策略。之前大家都觉得非常好的策略类型，现在难以持续持有。
对于FOF管理的自营资金，怎么样做好资金配置是很重要的。以前我们习惯于挖掘一只优秀基金持续持有的方法，现在一去不复返了，大家要思考什么样的环境对什么样的策略有利，在大的资产上做轮动，帮助收益的平衡。往资产配置的角度发展，是我们自营FOF类比较大的挑战。
第一、券商资管的发展趋势公募化、净值化、权益化是大方向。现在很多券商都在成立子公司、申请公募牌照，这是大势所趋。
第二、我们要找准券商优势定位，券商的投行资源、上市公司的客户资源，是券商的优势之一。在资本市场的综合服务上，券商资管上比资管机构要有优势。服务实体经济也是监管鼓励的方向。
最后，数字化科技对资管的赋能是全方位的，不仅仅是营销和服务，也包括投研管理、风控运营。对所有资管机构来讲，一定要提前布局数字化，才不会被时代所抛弃。
最后，认知需要不断学习新的产业，从茅台到腾讯，再从腾讯到比亚迪，今天ChatGPT已经进入市场。我们还是需要不断更新认知。
事前风控的要点是对策略收益和策略逻辑的确定性。如果这个策略收益确定性强，可能竞争很激烈，更多打法来自于执行。如果策略确定性弱，可以用偏统计类方向去扭转，策略需要细化而有效性就遇到挑战。如果市场环境发生变化和统计的样本发生变化，偏统计类的策略就面临风险。
事中来讲，量化策略持有标的相对较多，单只标的影响整体业绩的情况较少，流通性管控比较好，再通过多种工具期货、融券等等，可能会踏平波动。
事后风控，更多是策略对市场的认知，通过归因理解市场，发现策略回撤原因，是否需要减仓或调整，依靠对市场的认知和理解。
第一，源于券商跟私募之间有天然的合作关系，券商给私募提供交易、两融、研究、资金，证券公司是最了解私募的金融机构。同时，市场上金融机构做私募FOF的资管不是特别多，这是背景和原因。
第二，从更大的维度来讲，FOF只是一个产品的载体，财富管理大时代到来，客户会自发来匹配需求。任何单一策略、单一产品形式都无法满足超高净值的客户需求，这时候必须用灵活多变并且得到广泛逻辑支撑的产品载体来服务这种客户，促成抓手。
另一方面通过自下而上做宏观配置，去把握整个市场的机会。原因是私募领域的很多策略和玩法是比较领先的。
第三点，FOF既是一种投资，也是一种业务。在业务层面，FOF是机构业务中的一类。券商FOF是最早跟私募管理人接触的锚，建立跟私募管理人的合作以后，带动业务的发展，形成业务的闭环。
作为券商，要满足不同客户、不同风险和收益特征的产品。从投资的角度看，关注的是风险收益特征和流动性，FOF的业务定位是产品矩阵的一部分。FOF优势的是产品载体，通过FOF载体成为布局整个产品链的重要角色。
以投资管理的角度阐述资产管理，从我们的角度看量化，是对数值的统计规律分析，量化的核心假设是，过去发生的规律在未来大概率会出现。量化有优势，也有自己的问题，因为量化是基于过去的数据去预测。作为投资来讲，重要的是确保策略的有效性，在未来继续走得更好。除了一些策略迭代和因子丰富，更重要的是细化方法，找到隐性的规律，在未来运用的策略有效性就会更强一些。
量化策略的成功，在于给市场提供了流动性。同时，量化不会触犯主观的错误，量化和主观是不断促进、不断博弈，让整个资产管理效益越来越高的一个过程。
资产管理以产品为载体托起了两端，一端是以客户为中心的财富管理，一端是以资产为中心的投资管理，未来资产管理的内涵会更加丰富。
感谢五位嘉宾精彩的发言以及对资产管理内涵的解读，希望若干年后，当我们回顾中国资产管理转型和发展成果的时候，各位依然能够想起今天圆桌论坛讨论的内容，也希望各位在未来的职业生涯中继续坚守定力，为资产管理的转型和发展贡献着每一个从业人员的使命和力量。谢谢各位！
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